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广发宏观郭磊:出口强势继续印证全球贸易共振

东方财富网 2020-06-01 SG讲故事 读取中... 人已围观

简介【广发宏观郭磊:出口强势继续印证全球贸易共振】出口显着偏强,4月出口在基数抬升的背景下同比增速依然达32.3%,甚至于上月。这一表现不意外,在前期报告「4月高频数据的量与价」中,我们指出,从同期韩国和

广发 宏观 郭磊:出口 强势 继续印证 全球 贸易 共振】出口显着偏强,4月出口在基数抬升的 背景 下同比增速依然达32.3%,甚至于上月。这一表现不意外,在前期 报告 「4月高频数据的量与价」中,我们指出,从同期韩国和越南出口看,4月和三月基本在同一量级。

第一,出口显着偏强,4月出口在基数抬升的 背景 下同比增速依然达32.3%,甚至略快于上月。这一表现不意外,在前期 报告 「4月高频数据的量与价」中,我们指出,从同期韩国和越南出口看,4月和三月基本在同一量级。

55.8,补充创本轮疫后反弹以来新高。再一次证明对于出口来说,需求是一个主要变量,市场一度担忧的“份额”等因素属细枝末节。2020年底我们指出2021年大几率出现“ 全球 贸易 共振”,份额的逻辑存在,但不应被简单化理解。

第三,无论是从单月的七十八亿美元,还是同比144%的增速来看,4月中华民族对印度出口显着超季节性。这一点可能和印度疫情影响下防疫用品需求上升,以及供应能力受影响有关。

第四,从出口产品来看,有几个值得关注的结构特征:一」电子产品环比仍比较平稳,未能出现去年部分观点担心的因为复工导致需求显着下降的现象;二」在出门旅行和社会交往需求恢复的 背景 下,服装出口有所加速。从近期美国的进口结构来看,消费品进口依然超强;三」尽管海外地产销售脉冲不会一直不断,但截至当前地产后周期产品「家电、家具、灯具」环比仍未有减退迹象。四」今年汽车出口明显上升,汽车和底盘出口2019年每月在70-90亿元的规模,今年一季度每月136亿元,4月份达到168亿。

第五,值得注意的是,出口和进口的钢材数量在增速特征上并未有任何变化。在国内去产量的大 背景 下,逻辑上应会减少出口、扩大进口,这一领域后续仍待补充观察。

第六,进口同比增长43.1%,补充高于三月的38.1%,这里存在低基数影响;以环比来看,4月的-2.8%应是一个比较符合季节性的数字。4月进口基本维持了三月的 强势 。今年前四个月出口累计增长44%,进口累计同比增长32%,出口累计规模在进口的1.2倍左右,和近年势头值接近, 贸易 顺差维持在正常状态。

第七,4月出口数据助推市场出现“复苏交易”特征。从内需看,今年4月30城地产销售为日均58.8万方,几乎持平3月。地产销售偏强、外需大年,叠加财政呈现的后置特征,今年经济压力应不会太大。

出口显着偏强,4月出口在基数抬升的 背景 下同比增速依然达32.3%,甚至于上月。这一表现不意外,在前期 报告 「4月高频数据的量与价」中,我们指出,从同期韩国和越南出口看,4月和三月基本在同一量级。

4月出口同比增速为32.3%,补充快于三月的30.6%。2020年3月比四月形成的同基数分别为-6.9%和3.0%,在基数抬升的 背景 下,这一增速尤为难得。

前期「4月高频数据的量与价」中,我们指出:从同期韩国和越南出口看,至少四月和3月基本在同一量级。4月前二十日韩国出口增速录得45.4%的新高「3月全月和三月前20日分别为16.5%、12.4%」,但其中包含基数下降的影响;越南情况相反,4月基数高于3月,而4月同比29.4%的增幅显示出口仍在较好状态。

海外经济偏强是出口 强势 的一个大 背景 ,4月 全球 制造业PMI为55.8,补充创本轮疫后反弹以来新高。一次证明对于出口来说,需求是一个主要变量,市场一度担忧的“份额”等因素属细枝末节。2020年底我们指出2021年大几率出现“ 全球 贸易 共振”,份额的逻辑存在,但不应被简单化理解。

全球 制造业PMI为55.8,补充高于三月的55.0,显示四月 全球 制造业在补充改善。其中美国ISM和Markit口径PMI背离,前者回落,后者继续上行;而欧元区和日本PMI继续高位走升。

2020年底年度 报告 「寻找确定性」中,我们指出:我们仍比较看好后续的出口。从现在海外库存位置和进口结构特征看,2021年较大几率出现欧美进口的扩大和 全球 贸易 的共振,这一过程将对应中华民族、韩国、东南亚等主要制造业基地的出口扩张。份额的逻辑存在,但不应被简单化理解。

当时许的分析中,我们补充把对中华民族出口份额上升有明显贡献的产品分为四类:防疫用品、宅经济产品「电子家电产品为主」、形成中的比较优势产品「通用、电气机械、电子产业链」、短期回流和转移产品。其中第一和第二类不是典型的“抢份额”,它们属于需求突增,且匹配中华民族供给;第三类属于类供给侧效应,疫情冲击导致头部产能受益,未来转出弹性相对小;只有第四类属于份额弹性较大的领域。

今年 全球 贸易 表现印证了这一点。对于出口来说,需求是一个主要变量,份额等因素不重要。

无论是从单月的七十八亿美元,还是同比144%的增速来看,4月中华民族对印度出口显着超季节性。这一点可能和印度疫情影响下防疫用品需求上升,以及供应能力受影响有关。

2021年4月中华民族对印度出口七十八亿美元,同比增长144%。就单月来说应是历史最高值,亦明显高于2020年Q3-今年Q1每月六十二亿美元、72亿美元、70亿美元。

出口产品来看,有几个值得关注的结构特征:一是电子产品类环比仍比较平稳,未能出现去年部分观点担心的因为复工导致需求显着下降的现象;二是在出门旅行和社会交往需求恢复的 背景 下,服装出口有所加速。从近期美国的进口结构来看,消费品进口依然超强;三是尽管海外地产销售脉冲不会不断,但截至当前地产后周期产品「家电、家具、灯具」环比仍未有减退迹象。第四,今年汽车出口明显上升,汽车和底盘出口2019年每月在70-90亿元的规模,今年一季度每月136亿元,4月份达到168亿。

2021年4月手机出口数量同比增速为35.8%,高于三月的22.5%。

设备及零部件出口额稳定在190亿美元以上,同比增速下降主要源于基数抬升。

2021年4月服装及衣着附件出口同比增速为65.0%,补充高于三月的42.2%,单月绝对额也有抬升。从美国的进口结构看,中间品、资本品有不同程度加速,但消费品进口大幅加速,且依然在三者中最强。因此消费品进口同步于经济,在某种意义上仅仅是结构一步一步变化,不存在“前期进口已经透支”的逻辑。

2021年4月家电、家具、灯具同比增速分别为60.2%、59.7%、35.0%,同比在高增长状态,部分增速低于三月也主要是因为基数抬升,环比全部高于3月。

2021年4月汽车及底盘出口同比增速为74.9%,当月出口额达168.5亿元,今年汽车出口每月平均值显着抬升。

值得注意的是,出口和进口的钢材数量在增速特征上并未有任何变化。在国内去产量的大 背景 下,逻辑上应会减少出口、扩大进口,这一领域后续待补充观察。

2021年4月钢材出口数量同比增长为26.2%,高于三月的16.4%;进口数量同比为16.2%,略高于三月的15.8%。这一领域进口同比增长43.1%,补充高于三月的38.1%,这里存在低基数影响;以环比来看,4月的-2.8%应是一个比较符合季节性的数字。4月进口基本维持了三月的 强势 。今年前四个月出口累计增长44%,进口累计同比增长32%,出口累计规模在进口的1.2倍左右,和近年势头值接近, 贸易 顺差维持在正常状态。

2021年4月进口同比增长41.3%,高于三月的38.1%。2020年3-4月进口增速为-1.4%、-14.4%。基数扰动导致这一数据不宜判断。

如果我们看环比,4月环比三月下降2.8%,2010年至今四月环比3每月平均值为-2.96%。今年的四月表现基本吻合于季节性。

简单来说,3月进口在高绝对值、高同比的高位,4月的表现维持了 强势 状态。

2021年前四个月中华民族出口累计同比增长44%,进口累计同比增长32%。近年出口规模在进口的120-130%左右,因此只要出口增速不显着低于进口,同样会是顺差。2021年前四个月累计顺差为1579亿美元。

4月出口数据助推市场再度出现“复苏交易”特征。从内需看,今年4月30城地产销售为日均58.8万方,几乎持平3月。地产销售偏强、外需大年,叠加财政已呈现的后置特征,今年经济压力应不会太大。

4月出口数据,以及疫苗专利权豁免所带来 全球 走出疫情加快的预期,再度助推市场的“复苏交易”特征,即周期资产表现优于期、高估值资产。

销售依然偏强,4月30城地产销量为58.8万方,持平于三月的59.2万方;5月首周情况基本平稳。

地产销售偏强、外需大年,叠加财政已呈现的后置特征,今年经济压力应不会太大。

核心假设风险: 宏观 经济变化超预期,外部环境变化超预期,政策去杠杆力度强于预期。

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